美债收益率冲破5%防线 全球债市再现抛售风暴

◎记者 范子萌

30年期美债收益率突破5%防线，刷新2007年以来最高纪录；日本、英国等多国国债收益率同步飙升——一场债市抛售风暴，在美联储新任主席上任前席卷全球。

据新华社报道，凯文·沃什将于5月22日宣誓就任美国联邦储备委员会主席一职。这场债市风暴，无疑是他上任后的第一场“压力测试”。目前市场普遍预期，控通胀将成为美联储的优先任务，短期内宽松空间被严重压缩，年内不降息甚至可能加息的预期已占据主流。

新一轮全球债市风暴来袭

日前，10年期美债收益率向上突破4.5%关键点位，创下2025年2月以来新高；30年期美债收益率则飙升至5.1%以上，为近20年来最高水平。

多国国债收益率同步飙升。当地时间5月18日，日本新发30年期国债收益率一度升至4.2%，达到历史新高；英国10年期国债收益率大幅升至5.11%，逼近2008年全球金融危机峰值。

中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆表示，在全球利率联动性显著增强的背景下，英、日两大债券市场的结构性压力对美债长端利率构成溢出效应。

本轮债市抛压从何而来？嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）表示，面对地缘政治不确定性、通胀风险及财政前景的恶化，投资者选择抛售美债，迫使美债以更高的回报率吸引投资者，而借贷成本的上升又会对个人、企业、政府，乃至整体经济都形成负面影响。

这场全球债市风暴的背后有多重因素交织：通胀形势是直接导火索。最新公布的4月美国消费者价格指数（CPI）未经季节性调整同比增长3.8%，环比增长0.6%，同比涨幅创2023年5月以来最高水平。债市收益率的上行，还反映了加息预期的升温。程小庆表示，本轮美债利率的大幅上行是货币政策路径重定价与外部溢出效应共振的结果，实际利率与通胀预期共同驱动美债利率上行。

当前，市场对美联储政策路径的预期已发生根本性逆转。“当前利率市场押注的美联储年内加息概率接近50%。”陈杰瑞说。

全球资产迎来“定价锚”重估时刻

美债收益率是全球金融市场重要风向标，也是全球资金“定价锚”。美债收益率冲破5%，牵动着全球投资市场的神经。

专家表示，美债收益率持续走高将通过估值收缩、流动性收紧和汇率波动三个渠道，对全球金融市场产生系统性冲击。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，对全球股市而言，长端利率上行直接抬高了权益资产的贴现率，直接压制估值，其中，高估值成长股和对远期盈利依赖度较高的板块首当其冲。考虑到美股科技板块估值已处高位，一旦通胀定价再度主导市场，则难以持续维持独立行情。

美债利率持续走高，还改变了全球大类资产的定价逻辑与配置框架。白雪表示，2026年以来，全球资本市场已多次出现股、债、大宗商品同涨同跌的现象，传统避险资产的避险效果大幅下降。在此背景下，配置策略正从简单的资产分散化，转向更精细化、主动化的风险对冲。

对于美债收益率“狂飙”，美银首席投资策略师Michael Hartnett日前发出警示：资产繁荣行情往往终结于收益率快速走高，叠加市场资金扎堆股市、通胀风险持续升温，6月初将是获利了结的窗口期。Hartnett在报告中表示，30年期美债收益率触及5.11%，高于5%的关键防线，且即将突破多年阻力位，或引发历史性的风险价值冲击。

高波动新常态下如何应对？

以美债收益率“狂飙”为特征，分析人士认为，高利率、低增长、高波动的新常态已至，全球资产估值体系面临重估，各类资产的波动将显著加大。

白雪认为，当前市场最具主导性的交易逻辑已切换为“NACHO”，即假设霍尔木兹海峡长期封锁不可避免（Not A Chance Hormuz Opens），以此为基础重构大宗商品、航运及固收市场的定价逻辑。

在这一框架下，原油在供给风险驱动下被赋予更高的结构性溢价，显著跑赢权益资产；商品整体表现优于权益资产。黄金和白银等贵金属虽然在长期逻辑上具备抗通胀属性，但在美债利率和美元同步上行的阶段，价格弹性受到明显压制，反而出现阶段性领跌。

“后续核心变量在于霍尔木兹海峡走向与新任美联储主席沃什的政策信号。”白雪认为：若中东局势实质性缓和，油价回落将带动利率下行，风险资产有望迎来修复；若霍尔木兹海峡封锁持续，“高油价—高通胀—高利率”链条将进一步强化，全球资产再定价将更持久。当前市场处于不确定性中，大类资产配置需以更高灵活性和更强尾部风险管理应对这一高波动新常态。